金融界基金09月02日讯 中银双息回报混合型证券投资基金（简称：中银双息回报混合C，代码014454）08月31日净值下跌3.41%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6982元，累计净值为1.6982元。

中银双息回报混合C基金成立以来收益-12.57%，今年以来收益-13.06%，近一月收益-4.33%。

(资料图片仅供参考)

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为李建，自2021年12月28日管理该基金，任职期内收益-12.61%。

刘腾，自2021年12月28日管理该基金，任职期内收益-12.61%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例4.37%）、隆基绿能（持仓比例4.17%）、中天科技（持仓比例4.14%）、锦浪科技（持仓比例3.57%）、宁德时代（持仓比例3.53%）、长江电力（持仓比例3.07%）、中矿资源（持仓比例2.92%）、东方电缆（持仓比例2.86%）、天赐材料（持仓比例2.11%）、新洁能（持仓比例2.10%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

1.宏观经济分析

国外经济方面，上半年全球发达国家在高通胀和金融条件收紧背景下经济下行压力加大。美国消费有回落压力，通胀走高，就业市场维持偏紧状态，6月失业率较2021年12月下降0.3个百分点至3.6%，6月制造业PMI较2021年12月回落5.8个百分点至53%，6月服务业PMI较2021年12月回落7个百分点至55.3%。美联储3月、5月、6月分别加息25bps、50bps、75bps，并于6月开启缩表。欧元区经济增速放缓，6月失业率较2021年末回落0.4个百分点至6.6%，6月制造业PMI较2021年末回落5.9个百分点至52.1%，6月服务业PMI较2021年末回落0.1个百分点至53%，欧央行7月加息50bps。日本央行维持基准利率不变，经济恢复速度放缓，通胀有所上行，6月CPI同比较2021年末回升1.4个百分点至2.4%，6月制造业PMI较2021年末回落1.6个百分点至52.7%。综合来看，全球经济下半年经济下行压力进一步加大，主要经济体央行货币政策依然处于继续收紧状态。

国内经济方面，受疫情冲击国内经济数据先下后上，疫后生产修复明显快于需求，经济结构性分化持续，基建维持高位，出口仍有韧性但下行风险加大，消费增速恢复较慢，地产维持负增长，经济总体处于弱复苏状态，PPI通胀回落但CPI通胀上行。具体来看，上半年领先指标中采制造业PMI先下后上，6月值较2021年12月值走低0.1个百分点至50.2%，同步指标工业增加值6月同比增长3.9%，较2021年12月回落0.4个百分点。从经济增长动力来看，出口韧性尚可，投资总体偏强但内部有分化，消费恢复速度偏慢：6月美元计价出口增速较2021年12月回落2.9个百分点至17.9%，6月社会消费品零售总额增速较2021年12月回升1.4个百分点至3.1%，基建投资与制造业投资较强、房地产投资总体负增长，1-6月固定资产投资增速较2021年末回升1.2个百分点至6.1%的水平。通胀方面，CPI震荡上行，6月同比增速从2021年12月的1.5%上升1个百分点至2.5%，PPI有所回落，6月同比增速从2021年12月的10.3%回落4.2个百分点至6.1%。

2.市场回顾

股票市场方面，上半年上证综指下跌6.63%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌9.22%，中小板综合指数下跌10.77%，创业板综合指数下跌15.91%。

上半年不同类型债券有所分化，信用债总体好于利率债。其中，中债总全价指数下跌0.29%，中债银行间国债全价指数上涨0.06%，中债企业债总全价指数上涨0.46%。在收益率曲线上，收益率曲线走势陡峭化。可转债市场，上半年先抑后扬，主要跟随权益市场波动。中证转债指数下跌6.63%。转债估值方面，一月冲高之后，经历了四轮压缩，但五月以来，随着权益市场回暖，估值持续修复回升。截止到六月末，转债估值仍然处于历史偏高位置。行业方面，汽车、新能源、有色、农林牧渔、社会服务、基础化工等行业景气度较好。

3.运行分析

上半年股票市场先抑后扬，总体出现一定程度下跌，债券市场各品种表现分化。本基金业绩表现差于比较基准。策略上，我们保持相对稳定的债券和股票仓位，债券方面以配置高等级信用债为主，股票方面加强对高景气行业和股票的研究和投资，对受到经济环境负面影响的股票进行了减持。

报告期内基金的业绩表现

报告期内，本基金A类份额净值增长率为-9.40%，同期业绩比较基准收益率为1.09%。

报告期内，本基金C类份额净值增长率为-9.67%，同期业绩比较基准收益率为1.09%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，全球经济活动依然受到高通胀和金融条件收紧影响，发达经济下行压力加大，四季度衰退风险或进一步提高，新兴经济复苏更为脆弱，美联储有望继续加息。国内经济总体弱复苏；宏观政策更注重稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，现有框架内的稳增长政策仍会继续推进，财政政策推进前期发行专项债尽快形成实物工作量，货币政策稳健偏松，保持流动性合理充裕，同时政策性金融工具有望补充政府债发行缺口。

宏观经济在经历疫情冲击后，伴随前期政策的落地，经济活动短期有望边际修复，而四季度经济下行压力或重现，基建短期仍是稳增长的重要拉动但存在四季度后劲不足的风险，制造业中的技改需求成为重要支撑，消费缓慢修复，出口短期有韧性但四季度伴随海外衰退压力进一步加大有回落压力，地产能否稳定修复取决于销售能否实质性回升，疫情对经济的影响仍存扰动，债券市场仍对经济数据较为敏感。通胀方面，PPI同比增速有望继续下行，CPI同比增速有望先上后下。货币政策整体稳健偏松，再贷款等结构性工具与政策性金融工具将成为主要抓手，流动性保持合理充裕，资金利率有望保持在低位。从市场结构来看，下半年政府债供给压力回落，债券需求仍较为旺盛，包括商业银行债贷性价比支撑的配置需求、信用风险偏好偏低带来的避险需求以及中美利差不再倒挂后境外机构重启的增配需求。综合上述分析，预计下半年债券收益率可能呈现先上后下。可转债方面，估值维持高位，风险收益比下降，操作思路上仍以精选个券为主。信用债方面，预计流动性溢价的修正将导致信用利差有所走阔，但资产荒还会延续，预计信用债调整空间有限，而信用下沉性价比较低。

权益方面，A股仍处于修复过程中，但节奏上会有波折；盈利方面，二季度大概率将构成全年经济及企业盈利的低点，但修复的力度与持续性仍待观察；风险偏好方面，内部来看，稳增长政策再加码，政策底进一步确认；外部来看，海外市场预计在紧缩逻辑和衰退逻辑之间反复博弈，波动较大，美股边际下行压力仍较大，可能对国内市场构成扰动。

在短期经济弱复苏的背景下，一方面我们重点看好景气度高的新能源行业，另一方面挖掘受益于自主可控、国产替代的军工、半导体等行业。同时，我们也积极关注经济复苏的节奏和力度，关注食品饮料、医药等行业在疫情管控放松后的修复机会。

未来，一方面，我们将梳理持仓股票的基本面变化。我们会考虑兑现业绩增速边际走弱同时估值较高的股票，同时积极配置业绩增速边际改善同时估值相对合理的股票。另一方面，加强对宏观政策和流动性变化的分析，提高行业配置的成功率。

作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，为投资人创造应有的回报。（点击查看更多基金异动）

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